S&P подтвердило рейтинги "КазТрансГаз" и его дочерней компании "Интергаз Центральная Азия" на уровне "BB+"; прогноз - "Негативный"

Москва. 24 апреля. Kazakhstan Today - Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочные корпоративные кредитные рейтинги "BB+" казахстанского газового холдинга АО "КазТрансГаз" и на 100% принадлежащей ему дочерней компании - казахстанского оператора нефтепроводов АО "Интергаз Центральная Азия". Прогноз изменения рейтингов обеих компаний - "Негативный".

"Мы также подтвердили рейтинг приоритетного необеспеченного долга ИЦА на уровне "ВВ+". Подтверждение рейтингов отражает нашу оценку SACP КТГ на уровне "bb", а также наше мнение о том, что компания имеет "умеренную" стратегическую значимость для группы КМГ и "умеренно высокую" вероятность получения своевременной и достаточной экстренной поддержки со стороны правительства Республики Казахстан", - говорится в сообщении S&P, передает Kazakhstan Today.

Вместе с тем S&P предполагает, что в стрессовой финансовой ситуации экстренная поддержка, вероятнее всего, будет предоставлена КТГ правительством страны напрямую, поэтому кредитный рейтинг компании включает дополнительную ступень к оценке SACP за счет возможной поддержки со стороны государства и ограничен уровнем рейтингов материнской компании.

S&P приравнивает рейтинги ИЦА к рейтингам КТГ, что отражает кредитоспособность группы КТГ в целом. Консолидированный подход обусловлен тесной взаимосвязью этих компаний, тем фактом, что ИЦА и другие крупные дочерние компании на 100% принадлежат КТГ, наличием финансовых гарантий по большинству долговых обязательств группы, выпущенных ИЦА и КТГ, крупными денежными потоками в рамках группы и отсутствием эффективного механизма обособления дочерних компаний.

В сообщении также указывается, что оценка SACP КТГ на уровне "bb" отражает "приемлемый" профиль бизнес-рисков, "средний" профиль финансовых рисков и модификатор "финансовая политика" компании, который мы оцениваем как "негативный" фактор.

"Позитивное влияние на профиль бизнес-рисков КТГ, который мы оцениваем как "приемлемый", оказывают стабильный и регулируемый характер бизнеса по транспортировке газа, условия договора на транспортировку за фиксированную плату вне зависимости от объема перевезенной продукции (ship-or-pay) с крупнейшей российской газовой компанией ОАО "Газпром" до конца 2015 года. Сдерживающее влияние на профиль бизнес-рисков компании оказывают подверженность "высокому", по нашей оценке, страновому риску в Казахстане, сильная зависимость от "Газпрома" в сегментах транспортировки и продажи газа, высокая степень износа активов, возможная конкуренция со стороны альтернативных маршрутов экспорта газа из Средней Азии и недостаточно прозрачный режим регулирования розничных тарифов на газ в Казахстане", - отметили в S&P.

Кроме того, в сообщении уточняется, что позитивное влияние на профиль финансовых рисков КТГ, который оценивается как "средний", оказывают умеренный уровень долга, в связи с чем отношение "долг / EBITDA" не превысит 3х и отношение "FFO / долг" составит не менее 30% в соответствии с базовым сценарием S&P на 2015-2016 годы. Негативными факторами являются запланированные крупные капиталовложения КТГ в развитие транспортной и распределительной системы газовых сетей, повышение волатильности показателей денежного потока и валютные риски. Вместе с тем снижению валютных рисков способствует тот факт, что большая часть выручки компании поступает в иностранной валюте.

"Мы применяем модификатор "финансовая политика", который оцениваем как "негативный" фактор, поскольку полагаем, что финансовая политика компании допускает увеличение долговой нагрузки до уровня выше ожидаемого нами в настоящий момент - главным образом вследствие роста капиталовложений", - подчеркивается в сообщении.

Прогноз "Негативный" отражает прогноз по рейтингам материнской компании - КМГ. В соответствии с методологией S&P присвоения рейтингов группе организаций, рейтинг КТГ в настоящее время ограничен уровнем рейтингов КМГ, поэтому понижение рейтинга материнской компании, скорее всего, обусловит аналогичное рейтинговое действие в отношении КТГ (при прочих равных условиях).

"Мы полагаем, что давление на кредитоспособность КТГ может быть обусловлено более агрессивным, чем мы ожидаем в настоящее время, профилем финансовых рисков, в том числе ослаблением показателей кредитоспособности (в частности, увеличением показателя "долг / EBITDA" до уровня выше 3,0x) вследствие непредвиденного снижения финансовых показателей, сильной зависимости от краткосрочного финансирования или увеличения капитальных расходов, которые потребуют значительных внешних заимствований, что приведет к повышению долговой нагрузки до уровня, превышающего ожидаемый. В частности, увеличение капитальных расходов может быть связано с возросшей необходимостью инвестиций в модернизацию существующих газораспределительных активов или новые крупные проекты. Рейтинги также могут оказаться под давлением в случае негативного вмешательства со стороны материнской компании, включая, например, требования о выплате сверхвысоких дивидендов", - указывается в сообщении.

Понижение оценки SACP на одну ступень приведет к понижению долгосрочного кредитного рейтинга КТГ до уровня "ВВ" при условии, что долгосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте и оценка вероятности получения компанией экстренной финансовой поддержки со стороны государства останутся без изменений.

"В случае появления признаков ослабления государственной поддержки мы можем понизить оценку вероятности получения компанией экстренной поддержки со стороны государства. В соответствии с нашими критериями присвоения рейтингов ОСГ, рейтинг КТГ может быть понижен в случае понижения оценки вероятности получения компанией экстренной государственной поддержки с "умеренно высокой" в настоящее время до "умеренной". Это может быть вызвано, например, существенным ростом риска приватизации, случаями негативного вмешательства в деятельность компании или снижением вероятности получения поддержки со стороны государства", - отмечается в сообщении.

Также в S&P проинформировали, что возможность повышения рейтингов КТГ в данный момент ограничена уровнем рейтингов материнской компании. S&P может изменить прогноз на "Стабильный" только в случае аналогичного изменения прогноза по рейтингам КМГ.

При использовании информации гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства.