Система Orphus

Цены на нефть, суперцикл и трудности прогнозирования

25.04.2019, 20:27 63667
Евгений Винокуров - заместитель исполнительного директора - главный экономист Проектного блока Евразийского фонда стабилизации и развития Евразийского банка развития.

Благодаря работе бюджетного правила и пусть и скромным, но реальным достижениям по уходу от зависимости от цен на углеводороды, нефть постепенно перестает быть "нашим всем" для России и Казахстана. Однако динамика цен на нефть остается одним из важнейших внешних факторов, определяющих динамику ВВП. Этим обусловлено пристальное внимание к прогнозам нефтяных цен - как краткосрочных, так и долгосрочных. 
 
Увы, краткосрочный прогноз практически невозможен. Слишком много переменных в условном уравнении, описывающем динамику цен на нефть, слишком хаотично и разнонаправленно они "ходят", слишком велика в котировках роль спекулятивного плеча (до 40%). Пообщайтесь с ведущими моделистами-аналитиками из крупнейших инвестиционных банков и энергетических агентств, профессионально занимающихся этой темой. Публично они вам, конечно, ничего не скажут - этим волхванием они зарабатывают на хлеб с толстым слоем варенья. Однако если вы вечером в баре разговорите их под рюмку чая, то есть шанс услышать признание тщетности их ежедневных упражнений. Звучат эти признания когда с грустью в голосе, а когда и с цинизмом. Видимо, зависит от сорта чая. 
 
Как ни парадоксально это звучит, но долгосрочные прогнозы несколько более осмыслены и имеют большую вероятность не попасть в молоко. Причина в том, что они основаны на анализе фундаментальных рыночных факторов, влияющих на спрос и предложение. Эта тема постоянно обсуждается как производителями и потребителями, так и особенно государственными и международными структурам, задачи которых требуют постоянной готовности к эффективному противодействию кризисным явлениям. В одной из таких структур - Евразийском фонде стабилизации и развития - я работаю. Состояние нефтяного рынка непосредственно влияет на динамику российского, казахстанского и белорусского ВВП и опосредованно, через ряд трансмиссионных каналов (торговый, инвестиционный, денежные переводы трудовых мигрантов, обменные курсы, инфляция, ожидания) на экономики Армении, Кыргызстана и Таджикистана. Отсюда живой интерес к теме долгосрочной динамики цен на нефть. 
 
Приведу свои соображения по этой теме - хотя бы для того, чтобы потом быть уличенным в некомпетентности (это тоже полезно). 
 
Основная характеристика ценовой динамики по нефти, если смотреть на ее 150-летнюю историю, это, по характеристике Евсея Гурвича, высокая волатильность при слабом тренде. Тренд этот повышательный, но действительно слабый - около 1% в год в реальных ценах за всю 150-летнюю историю их мониторинга. При этом скачки вверх и вниз очень сильные. Как правило, выделяется ряд различных по продолжительности и амплитуде колебаний циклов. Особо четко определяется так называемый "суперцикл" длительностью примерно 30 лет. Cреди аналитиков есть на удивление сильный консенсус относительно начальной точки текущего цикла. Это 1996-98 годы. Конец текущего суперцикла ожидается примерно в 2025-2030-х годах. 
 
Психологическая особенность человеческого мышления состоит в том, что мы склонны упрощать реальность. Реальность вообще-то крайне сложна, в том числе по факторам, определяющим цены на нефть, но люди все равно склонны вычленять какой-то один фактор на стороне спроса или предложения и объяснять все происходящее его влиянием. В публичных дискуссиях выхватывают какой-то один фактор, обычно на стороне предложения, потому что там происходят яркие медийные события, например, сланцевая революция, снижение поставок из Венесуэлы, взрыв нефтепровода в Нигерии, война в Ливии и т.д. Гораздо реже на стороне спроса, потому что там все более неопределенно и "скучно" (динамика мирового ВВП, постепенное, очень медленное снижение энергоемкости ВВП, постепенная замена нефти на природный газ, увеличение в балансе потребления возобновляемых источников энергии и др.) Конечно, профессиональные прогнозисты не могут позволить себе такой роскоши: они вынуждены строить сложные модели со множеством допущений. Не случайно самые лучшие результаты долгосрочного прогнозирования у Международного энергетического агентства (МЭА) и Американского энергетического агентства (АЭА), отталкивающихся именно от комплексного анализа фундаментальных факторов. 
 

Есть солидная вероятность, что ближайшие 5-6 лет могут стать временем вполне комфортных цен на нефть, например, в диапазоне 50-80 долларов на баррель. Средний рост мировой экономики на 3% в год обеспечивает сильную базу для роста спроса. В то же время эффекты на спрос таких важных процессов, как снижение энергоемкости роста, энергосбережение, электрификация индивидуального, грузового и общественного транспорта, подъем sharing economy накапливаются медленно. На стороне предложения сказывается недоинвестированность нефтедобычи в период с 2015 года, которая обеспечит поддержку цен в ближайшие несколько лет. Сланец уже учтен в балансе спроса и предложения. Темы исчерпания традиционных районов добычи, а также переход к природному газу носят очень долгосрочный характер. На этот же диапазон указывают и фьючерская кривая - сейчас нефтяной фьючерс на 2024-2025 годы можно купить за 60 долларов." 

 
Реалистично также необходимо допустить возможные краткосрочные выплески вверх на геополитических кризисах (снижение предложения) и также краткосрочные провалы вниз на фоне циклического снижения темпов роста в мировой экономике, которое может принять форму мягкой рецессии в 2020-21-м годах (снижение спроса). 
 
Таким образом, в целом ситуация с ценой на нефть в ближайшие 5-6 лет может оказаться вполне комфортной. Позже, в диапазоне 2025-2030 годов, на фоне "дна" суперцикла вероятно резкое падение цен. Ему будет способствовать переход из количества в качество ряда факторов, негативно влияющих на спрос, в том числе электрифицированного транспорта, массового внедрения энергосберегающих технологий, бурно растущей sharing economy, которая по своему духу имеет энергосберегающий характер. 
 
Еще раз подчеркну, что любому анализу цен на нефть предписаны скромность и сомнение в цифрах прогнозов. Слишком много факторов влияют на цены, слишком много переменных в "уравнении". Тремя абзацами выше я упомянул 9 факторов на стороне спроса и предложения, в то время как их намного больше, да и в оценке влияния упомянутых факторов легко ошибиться. И все же думать и дискутировать на эту тему полезно, пока столь многое зависит от динамики цен на нефть. 
 

При использовании информации, гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства

Комментарии

новости по теме

Читаемое

Новости RT

    Новости Китая