Fitch подтвердило рейтинг АО "НК "Казахстан инжиниринг" на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный"

Лондон. 23 октября. Kazakhstan Today Агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") АО "Национальная компания "Казахстан инжиниринг" в иностранной и национальной валюте на уровнях "BBB-" и "BBB" соответственно со "Стабильным" прогнозом.

Также агентство подтвердило приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте "BBB-" и "BBB" соответственно и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "F3", передает Kazakhstan Today.

Отмечается, что рейтинги компании основаны на методологии Fitch "Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней структур" и отсчитываются на два уровня вниз от рейтинга конечного 100%-ного акционера "Казахстан инжиниринга" Республики Казахстан ("BBB+"/"A-"/прогноз "Стабильный"). Соответственно, в случае какого-либо воспринимаемого или реального ослабления господдержки, в частности откладывания или сокращения ожидаемых взносов капитала от государства, возможно негативное влияние на рейтинги.

Fitch оценивает связи "Казахстан инжиниринга" с материнской структурой на уровне от умеренного до сильного с учетом государственного контроля, стратегической значимости компании для планов правительства по наращиванию промышленной базы и диверсификации экономики страны, а также ввиду существенной финансовой поддержки, уже продемонстрированной государством и ожидаемой в будущем.

Разница между рейтингами в два уровня отражает отсутствие гарантий по долгу от государства и, вероятно, несколько меньший приоритет "Казахстан инжиниринга" относительно ключевых компаний из сектора природных ресурсов, а также энергетических или инфраструктурных компаний, рейтинги которых на один уровень ниже суверенного рейтинга.

Fitch считает, что на самостоятельной основе рейтинг "Казахстан инжиниринга", вероятно, соответствовал бы средней или верхней части рейтинговой категории "B", что отражает слабый бизнес-профиль компании, отрицательный свободный денежный поток, умеренно высокий левередж и адекватную ликвидность.

Бизнес-профиль компании характеризуется небольшим масштабом, ограниченным ассортиментом производимой продукции, недостаточным достигнутым долгосрочным развитием в сфере высоких технологий и небольшой клиентской диверсификацией. Все эти факторы ограничивают оценку кредитоспособности Казахстан инжиниринга на самостоятельной основе в рейтинговой категории "B". Тем не менее, агентство принимает во внимание рост, который группа, вероятно, будет демонстрировать в предстоящие годы, поскольку правительство Казахстана делает компанию центральным звеном в программе индустриализации и расширения экспорта страны. В сочетании с технологическими разработками, которые "Казахстан инжиниринг" приобретает в рамках различных совместных предприятий, это должно заметно улучшить бизнес-профиль компании в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

"Финансовый профиль "Казахстан инжиниринга" является слабым и соответствует верхней части категории "B" для производственной компании. "Казахстан инжиниринг" имеет высокий леверидж (7,7x на конец 1 полугодия 2015 года), отрицательный свободный денежный поток, адекватную и растущую базовую прибыльность, волатильные потоки оборотного капитала и значительные потребности в инвестициях. С учетом расширения деятельности, прогнозируемого в краткосрочной-среднесрочной перспективе, потребности Казахстан инжиниринга в капиталовложениях вряд ли будут удовлетворяться за счет генерируемых компанией денежных средств и могут полагаться на внешнее финансирование", - отмечают аналитики агентства.

По мнению Fitch, в 2015 году маржа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) будет ориентировочно выражена низким двузначным числом, в то время как скорректированный валовый и чистый леверидж по FFO прогнозируется на уровне около 8x и 2x соответственно. Ожидается, что облигации компании на сумму 10 млрд тенге со сроком в декабре 2015 года будут погашены за счет запаса денежных средств, а облигации на сумму $200 млн с погашением в 4 квартале 2016 года будут частично рефинансированы.

"Компания имела денежные средства в размере около 35 млрд тенге с корректировкой Fitch на конец 1 полугодия 2015 года, которые были более чем достаточными для покрытия 10 млрд тенге погашений по облигациям и лизинга с короткими сроками до погашения. Тем не менее, облигации на $200 млн со сроком в декабре 2016 года и инвестиционные потребности группы, обуславливающие нейтральный или слабоотрицательный свободный денежный поток в краткосрочной-среднесрочной перспективе, означают, что в ближайшие 12 месяцев Казахстан инжинирингу, вероятно, потребуется внешнее финансирование. В этой связи Казахстан инжиниринг, возможно, будет полагаться на взносы капитала, ожидаемые от государства, предоставление которых агентство учитывает в своем рейтинговом подходе и без которых позиция ликвидности компании существенно ухудшится", - считают аналитики.

"Стабильный" прогноз по долгосрочному РДЭ компании отражает прогноз по рейтингу Республики Казахстан, говорится в сообщении.

Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для Казахстан инжиниринга, включают:

- сохранение государственной поддержки посредством финансирования и размещения заказов;

- небольшой рост выручки в 2015 году, а затем увеличение, выраженное двузначным числом, в последующие годы по мере наращивания производства группой;

- маржа прибыли останется неизменной;

- приток оборотного капитала в 2015 году в результате авансовых платежей от Министерства обороны Казахстана, в затем отток в последующие годы, связанный с общим ростом бизнеса;

- отсутствие нового долга (уровни долга достигли пика в 2014 году) с погашением облигаций со сроком в 2015 году за счет запаса денежных средств.

Будущие события, которые могут привести к позитивному или негативному рейтинговому действию, включают:

- изменение по суверенным рейтингам, которое может обусловить пересмотр РДЭ, национальных рейтингов и прогноза по рейтингам Казахстан инжиниринга;

- укрепление поддержки, например, предоставление письменных гарантий по долгу Казахстан инжиниринга от Министерства финансов Казахстана, что, вероятно, усилит увязку рейтингов. В случае ослабления поддержки, например, сокращения доли государства в Казахстан инжиниринге, уменьшения готовности поддерживать проекты компании или изменения подхода государства к Казахстан инжинирингу относительно других компаний в государственной собственности, разница между рейтингами Казахстана и Казахстан инжиниринга может увеличиться.

Проведенные рейтинговые действия:

- долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "BBB", прогноз "Стабильный";

- долгосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный";

- приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте подтвержден на уровне "BBB";

- приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне "BBB-";

- краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "F3";

- национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AA+(kaz)", прогноз "Стабильный";

- национальный приоритетный необеспеченный рейтинг подтвержден на уровне "AA+(kaz)";

Национальный краткосрочный рейтинг подтвержден на уровне "F1+(kaz)".

Что касается суверенных рейтингов Казахстана, по мнению Fitch, на них могут влиять следующие риски вместе или в отдельности:

- ошибки в проводимой политике и/или длительный период снижения цен на нефть, что приведет к уменьшению чистых иностранных активов государства, связанному с более низкой экономической и финансовой стабильностью;

- возобновление ослабления банковского сектора, что приведет к условным обязательствам для суверенного эмитента;

- событие из области политического риска.

И наоборот, следующие факторы вместе или в отдельности могут привести к позитивному рейтинговому действию:

- шаги, направленные на укрепление кредитно-денежной и валютной политики;

- эффективная реструктуризация банковских балансов;

- шаги, направленные на снижение уязвимости государственных финансов к резким негативным изменениям цены на нефть в будущем, например, за счет сокращения дефицита ненефтяного бюджета, который в настоящее время оценивается в более чем 9% от ВВП;

- существенные улучшения в сфере управления и институциональной среды.

При использовании информации гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства.